(三)业绩弹性充足,静候蒙华铁路投产

    受益于煤价中枢下行,公司业绩弹性较大。2018年公司煤炭采购量达600万吨以上,由于水运煤采购占比较高(50%),入炉标煤单价与港口煤价格相关性强。一方面,受经济下行压力影响,2019年煤炭需求或将放缓;另一方面,供给端从去产能转向结构性调整,新增优质产能投放助力供需格局转向阶段性宽松。我们预计2019年动力煤价格中枢或将下移。2018年公司入炉标煤单价高达775.26元/吨,若燃料成本下降1%,毛利润有望提高6.5%(其他因素不变),公司业绩弹性充足。

    受益于电量持续增长以及煤价下跌,公司一季度业绩表现亮眼,超市场预期。公司已发布业绩预告,由于发电量大幅增长、入炉标煤单价下降,公司2019年一季度业绩超预期,实现净利润2.17-2.33亿元,增速313.6%-343.1%。